BASICS | S1 Folge 12: Cashflow erklärt – warum Gewinn täuschen kann

00:00:00: Herzlich willkommen beim Stock Analyzer Podcast.

00:00:02: David Bader Egger zeigt euch welche Aktien bei Warren Buffett durchfallen und welche es in seinem Portfolio schaffen würden.

00:00:09: Dieser Podcast ist keine Anlageberatung und liefert keine Kauf- oder Verkaufsempfehlungen, und jetzt viel Spaß mit der heutigen Folge!

00:00:33: Unser heutiges Thema ist ein Cash-Low, der erklärt wird.

00:00:38: Und warum der Gewinn den ein Unternehmen meldet auf nicht das ist was wirklich auf dem Konto landet und warum das für dich als Aktieninvestor entscheidend ist?

00:00:50: Stell dir vor dein Freund ist Freelancer zum Beispiel Webdesigner.

00:00:55: Im Dezember sagt er ich hatte einen Superjahr.

00:00:58: Ich habe Achtzigtausend Euro verdient.

00:01:01: Du fragst ihn super und wieviel hast du auf deinem Konto?

00:01:05: Und er sagt, dreitausend Euro.

00:01:07: Hä!

00:01:08: Wie geht

00:01:08: das?!

00:01:10: Naja drei Kunden haben noch nicht bezahlt.

00:01:13: Das sind fünfundzwanzigtausend euro ausstehende Rechnungen.

00:01:16: Dann habe ich mir einen neuen Laptop und ein Studio gekauft.

00:01:20: Das waren wieder fünfzehn tausend EUR an Ausgaben Und die Steuer vom Feuer habe ich auch erst dieses Jahr gezahlt.

00:01:28: Sein Gewinn Achtzigtausen Euro.

00:01:30: sein Cash-Slow fast nichts.

00:01:33: und genau das passiert bei Unternehmen.

00:01:35: Jeden Tag in Milliarden schwere Maßstab!

00:01:39: In der letzten Folge habe ich dir die drei Zahlen gegeben, die du brauchst.

00:01:44: Die zweite war freecash flow – heute erkläre ich dir was dahinter steckt und warum Gewinn- und Cash auseinanderlaufen und welche Mechanismen dafür verantwortlich sind Denn wenn du das verstehst, verstehst du auch warum viele Unternehmen auf dem Papier super aussehen und trotzdem in Schwierigkeiten geraten.

00:02:06: Klären wir einmal die Frage, warum es überhaupt zwei Zahlen gibt?

00:02:11: Denn das ist die grundlegendste Frage und die, die in keinem YouTube Video richtig erklärt wird Warum gibt es überhaupt Gewinn und Cashflow?

00:02:21: Warum gibt's nicht einfach eine Zahl?

00:02:24: Die antworten, weil Unternehmen nicht nach dem Prinzip Geld rein, Geld raus berichten.

00:02:29: Sie berichten nach dem sogenannten Periodenprinzip und das heißt Umsatz wird gebucht wenn die Leistung erbracht wird – nicht wenn das Geld kommt.

00:02:39: Kosten werden gebucht, wenn sie wirtschaftlich entstehen und nicht wenn sie bezahlt werden.

00:02:44: Das ist wie ein Kalender der Termine zeigt die schon vereinbart sind aber noch nicht stattgefunden haben.

00:02:53: Der Gewinn sagt dir, was haben wir verdient und ausgegeben?

00:02:58: Auf dem Papier.

00:02:59: Der Cashlow sagt dir Was ist tatsächlich geflossen auf dem Konto?

00:03:05: Beides ist nützlich aber wenn du nur den Gewinn anschaust siehst Du ein Bild das geschminkt sein kann.

00:03:12: der cashlow ist aber Das ungeschminkte Foto.

00:03:16: also merkte eins der gewinn folgt regeln der cashflow folgt der realität und regeln Lassen mehr Spielraum als die Realität.

00:03:25: Um das ganze Thema besser zu verstehen, splitte ich es in drei Mechanismen.

00:03:30: Zum ersten die Abschreibungen.

00:03:33: Das sind Kosten, die kein Geld kosten.

00:03:36: Das ist der häufigste Grund warum Gewinn und Cashflow auseinanderlaufen Und der den Anfänger am selten versteht.

00:03:44: Stell dir vor ein Unternehmen kauft eine Maschine für eine Million Euro.

00:03:48: Cash fließt Eine Million raus sofort Aber im Gewinn, da taucht die Million nicht sofort auf.

00:03:56: Stattdessen wird die Maschine über zehn Jahre abgeschrieben.

00:04:00: jedes Jahr hunderttausend Euro als Kosten in der Gewinn- und Verlustrechnung.

00:04:05: Das heißt in den Jahren zwei bis zehn gibt es eine Kosteposition von hundertdausend euro aber es fließt kein Geld mehr.

00:04:13: Die Maschine ist längst bezahlt und die Abschreibung ist nur noch eine Buchung.

00:04:19: Was das für dich als Investor aber bedeutet?

00:04:22: Bei Unternehmen mit viel Sachanlagen, Fabriken, Maschinen, Infrastruktur drücken Abschreibungen den Gewinn ohne das Geld fließt.

00:04:31: Der Gewinn sieht dann schlechter aus als das Unternehmen tatsächlich wirtschaftet.

00:04:36: der Kälschflot zeigt die Wahrheit.

00:04:38: es kommt mir Geld rein als der Gewinn suggeriert.

00:04:41: Typische Unternehmen wären dafür Versorger Telekommunikation Industrieunternehmen mit alten Anlagen und vieles mehr.

00:04:49: In meinem Musterdepot wäre das zum Beispiel Atlas Copco.

00:04:53: Sie haben hohe Abschreibungen auf industrielle Anlagen, aber der Cashflow ist stark.

00:04:59: Merkt ihr abschreibung sind Kosten ohne Cashabfluss?

00:05:02: Sie drücken den Gewinn, aber nicht das Konto.

00:05:06: Kommen wir zu Mechanismus zwei Das Working Capital Wenn mehr verkaufen weniger cash bedeutet.

00:05:13: Das ist der Kontra intuitivste Mechanismus und gleichzeitig der der am häufigsten übersehen wird.

00:05:20: Kommen wir zurück zu unserem Freelancer.

00:05:23: Er hat achtzigtausend Euro Umsatz, aber fünfundzwanzigtausende Euro stehe noch aus.

00:05:27: Die Kunden haben ihn auch nicht bezahlt.

00:05:30: In der Gewinnlogik zählen die fünfund zwanzig tausend als Umsatz in der Cash-Logik Null Denn das Geld ist einfach nicht da.

00:05:38: Bei Unternehmen ist das Werk im Capital der Oberbegriff für dieses Thema.

00:05:42: Es sind fast drei Dinge Forderungen Also Geld, dass Kunden Schulden.

00:05:48: Umsatz ist gebucht, Cash fehlt.

00:05:51: Die Vorräte Produkte die gebaut aber noch nicht verkauft sind.

00:05:56: Geld steckt im Lager aber nicht auf dem Konto.

00:05:59: und die Verbindlichkeiten Rechnungen die das Unternehmen noch nicht bezahlt hat.

00:06:04: Kosten sind gebucht.

00:06:05: Cash ist noch da Und jetzt wird es spannend.

00:06:09: Wenn ein Unternehmen schnell wächst Steigen Forderungen und Vorräten oft schneller als der Umsatz Heißt.

00:06:16: mehr Kunden bedeutet mehr Ausstehenrechnungen, mehr Produktion bedeutet mehr Lager und mehr Wachstum bedeutet mehr gebundenes Cash.

00:06:25: Das Ergebnis es gibt ein starkes Umsatzwachstum und steigende Gewinne aber sinkender Cashloh weil das Geld im Wachsum gebunden ist.

00:06:34: Merkt ihr also eins?

00:06:35: Wachsom frisst das Cash und das ist nicht schlimm so lange es geplant ist Aber du musst es sehen können.

00:06:44: Und der Mechanismus drei.

00:06:47: Zeitverschiebungen, das Geld kommt später oder früher.

00:06:51: Der dritte Mechanismus ist die subtilste.

00:06:54: Er erklärt warum den Cashflow von Quartal zu Quartale wild schwanken kann auch wenn das Geschäft stabil läuft.

00:07:01: Ein Beispiel dazu ein Unternehmen bekommt in Dezember eine große Kontenzahlung Die für Januar fällig war.

00:07:08: Cashflow QIV sieht toll aus!

00:07:10: QI sieht mau raus.

00:07:12: Nichts hat sich geändert Nur der Zeitpunkt.

00:07:15: Oder ein anderes Beispiel, Ein Unternehmen schiebt eine geplante Investition vom Q-tree auf Q-Eins des nächsten Jahres.

00:07:23: Der Cashloh Q-Tree sieht plötzlich stark aus aber es ist ja nur aufgeschoben.

00:07:29: oder Steuern werden manchmal in einem Quartal fällig das für Gewinn und Cash unterschiedlich wirkt.

00:07:36: Was das jetzt aber für dich als Investor bedeutet?

00:07:39: Ein einzelnes Quartall sagt beim Cashlohr fast nichts aus.

00:07:43: Du brauchst mindestens ein volles Jahr, besser drei bis fünf.

00:07:47: Hier zur Errednerung Stock Analyzer gibt mindestens fünf Jahre in seiner Statistik wenn nicht sogar mehr.

00:07:56: Fassen wir die drei Mechanismen nochmal zusammen Abschreibungen Kosten werden verbucht obwohl kein Geld fließt.

00:08:04: Der Gewinn ist niedriger als das Cash.

00:08:07: Das Working Capital.

00:08:08: Geld steckt in Vorderungen und Lager.

00:08:10: Der Gewinn ist höher als Cash und Zeitverschiebungen, Zahlungen fallen in ein anderes Quartal oder Ja dann schwankt vom Periode zur Beräte der Gewinn unter das Cash.

00:08:23: Also wenn du nur den Gewinn anschaust siehst du ein Bild das von Abschreibungen gedrückt von Working Capital aufgeblasen oder von Timing Effekten verzehrt sein kann.

00:08:32: Wenn du den Cashflur daneben liegst siehst Du was wirklich passiert.

00:08:37: Aber wie immer haben wir natürlich nicht so viel Zeit und deshalb hier einen Schnellcheck.

00:08:41: Du musst keine Bilanz lesen können, um das anzuwenden.

00:08:45: Ein einziger Vergleich reicht als Startpunkt.

00:08:48: Vergleiche den operativen Cash-Slot mit dem Nettogewinn über mehrere Jahre.

00:08:53: Wenn der operative Cash-Lot dauerhaft höher ist als der Gewinn dann ist es gut.

00:08:58: Das Unternehmen hat Abschreibungen die den Gewinn drücken aber das Geld fließt trotzdem.

00:09:03: wenn operativer Cash-Floh dauerhaft niedriger ist als Der Gewinn Dann Vorsicht das Unternehmen verbucht Umsätze, bevor das Geld kommt oder es bindet immer mehr Cash im Wachstum.

00:09:15: Wenn beides wild schwankt dann gibt es kein klares Muster.

00:09:19: Einmal Effekte dominieren also schau auf den fünf Jahres Trend.

00:09:24: Im Stockanalyser siehst du den Free Cash-Schloss neben dem Gewinn über mehrere Jahre als Trend.

00:09:30: wenn die beiden Linien dauerhaft auseinander laufen dann weißt Du einer der drei Mechanismen ist am Werk Und dann weißt du auch, wonach du suchen musst.

00:09:40: Als Beispiel können wir wieder die letzten analysierten Unternehmen verwenden.

00:09:45: WISA zum Beispiel.

00:09:46: hier ist der Cashfloor höher als der Gewinn weil WISA hat fast keine physischen Anlagen.

00:09:53: Die Abschreibungen sind deshalb minimal.

00:09:56: Dafür fallen aber Kosten an, die den Gewinn berücksichtigt, die aber nicht cashwirksam sind Wie aktienbasierte Vergütungen.

00:10:04: Das Ergebnis der operative Cashflow liegt stabil über den Nettogewinn.

00:10:09: Das ist das Profil einer Cashmaschine.

00:10:12: ASML hat hohe Schwankungen durch den Zyklus.

00:10:16: Das Unternehmen liefert Maschinen, die mehrere hundert Millionen kosten.

00:10:20: Die Zahlungen kommen in Trocken Anzahlung, Lieferung und Abnahme.

00:10:24: Das erzeugt massive Werke in Kapitelschwankungen von Quartal zu Quartals.

00:10:30: Das Ergebnis ein einzelnes Quartale sagt nichts Aber der Fünf-Jahres-Trend zeigt, den Cashlaw wächst und das solide.

00:10:38: Und dann haben wir da noch MercadoLibre.

00:10:41: Wachstum frisst das Cash!

00:10:43: Mercado Libre investiert massiv in Logistik, Fintech, Infrastruktur und neue Märkte – das Unternehmen wächst über zwanzig Prozent pro Jahr und bindet ansprechend viel Geld im Working Capital und in Investitionen.

00:10:57: Das Ergebnis des Free Cash Law kann in einzelnen Jahren negativ sein Nicht weil das Geschäft schlecht läuft, sondern weil das Wachstum Cash verbraucht.

00:11:07: Genau deshalb habe ich in einem Musterdepotfolge gesagt – bei mehr Kardolibre akzeptiere ich das bewusst!

00:11:14: Der Cash-Schloss erzählt bei jedem Unternehmen eine andere Geschichte.

00:11:18: Die Kunst ist es diese Geschichte zu verstehen und nicht nur die Zahlen zu lesen.

00:11:24: Zum Schluss möchte ich dir noch drei Anfängerfehler beim Cash-Schloss mitgeben.

00:11:29: Fehler Nummer eins operativen Cash-Low mit Free Cash-Lo verwechseln.

00:11:35: Das hatten wir auch in der Dreizehahnfolge, operativer Cash-LO ist vor den Investitionen, der Free Cash Lo ist nach den Investionen.

00:11:44: Viele Plattformen zeigen dir nur den operativem Cash- LO groß und fett – und der sieht fast immer gut aus!

00:11:51: Fehler Nummer zwei negativen cash lo sofort als schlecht bewerten.

00:11:55: Wir haben gesehen Mercado Libre hat phasenweise negatifem free cash Weil es massiv wächst.

00:12:02: Das ist etwas völlig anderes als ein Unternehmen, das Cash verbrennt weil das Geschäft nicht funktioniert.

00:12:09: Die Frage ist nicht Ist der Cash noch negativ?

00:12:12: Sondern warum ist er negativ und fehlen?

00:12:16: Nummer drei nur einen Jahr anschauen.

00:12:19: Wie schon gesagt schau dir drei bis fünf Jahres trennts an.

00:12:22: wenn wenn euch nicht sogar länger Denn am Ende zählt nur Denk wie Buffett, Kauf wie Buffet und vor allem Investiere nur in das, was du wirklich verstehst.

00:12:34: Vielen Dank fürs Einschalten und bis zur nächsten Folge!