ANALYSE | Costco: Der Membership-Burggraben und warum diese Aktie NICHT in meinem Depot ist

00:00:00: Herzlich willkommen beim Stock Analyzer Podcast.

00:00:02: David Bader Egger zeigt euch welche Aktien bei Warren Buffett durchfallen und welche es in seinem Portfolio schaffen würden.

00:00:09: Dieser Podcast ist keine Anlageberatung und liefert keine Kauf- oder Verkaufsempfehlungen, und jetzt viel Spaß mit der heutigen Folge!

00:00:32: Unser heutiges Thema ist Costco.

00:00:35: Wahrscheinlich das prominenteste Beispiel für eine wundervolle Firma, die ich trotzdem nicht kaufe und genau deshalb ist sie heute mein Thema weil sie zeigt wo der Auswahlprozess endet.

00:00:47: In den Auswahlverfahrenfolge habe ich gesagt es gibt Aktien die durch alle drei Stufen meiner Prüfen gehen und Aktien, die irgendwo stoppen.

00:00:56: Costco ist das beste Beispiel für letzteres.

00:01:00: Costco besteht Stufe eins mit Auszeichnung Stufe Zwei mit Auszeichnung, aber scheitert an Stufe Drei.

00:01:08: Und das macht die Aktie zum perfekten Lehrbeispiel für diese ganze Serie – ein wundervolles Unternehmen, ein anstrengender Preis und die Disziplin trotzdem nein zu sagen!

00:01:19: Plus übermorgen am XXIII.

00:01:22: Mai veröffentlicht Costco die Kutreizahlen.

00:01:24: Wenn dich also die Bewertungsfrage interessiert ist das das perfekte Timing.

00:01:30: Aber was ist Costco überhaupt?

00:01:32: Das Unternehmen wurde neunzehnhundertsechsundsiebzig gegründet und ist heute der zweitgrößte Einzelhändler der Welt, gleich nach Walmart.

00:01:41: Sie haben über achthundert Lagerhäuser und hundertdreißig Millionen Mitgliedskarten weltweit!

00:01:48: Und da kommt der Trick... KOSCO verdient kein Geld mit den Produkten die es verkauft.

00:01:53: Das ist wirklich schräg also liest das noch mal.

00:01:56: KOSGO verdient keinen Geld mit dem Produkt die sie verkauft.

00:02:01: Die Bruttomage auf Waren liegt bei nur elf Prozent.

00:02:05: Das ist halb so hoch wie bei Walmart, ein Bruchteil dessen was Premium-Händler verdienen.

00:02:11: Auf den Produkten allein ist Costco kaum profitabel.

00:02:16: Also stellt sich die Frage Wie verdient das Unternehmen dann Geld?

00:02:22: Und dass macht es mit Mitgliedsbeiderigen?

00:02:25: Um in einem Koskolager einzukaufen musst du Mitglied sein.

00:02:28: Der Beitrag liegt zwischen sixty-fünfundsechzig und hundertdreißig Dollar pro Jahr.

00:02:33: Bei Hundertdreißig Millionen Karten ergibt es einen jährlichen Mitgliedsumsatz von rund fünf Komma drei Milliarden Dollar, fast hundertprozent reinen Gewinn!

00:02:44: Im zweiten Quartal zwanzig sechsundzwanzig lagen die Mitglieder bei Eins Komma Sechsund Dreißig Milliarden Dollar plus dreizehn Komma.

00:02:52: sechs Prozent ging über den Vorjahr.

00:02:54: das operative Ergebnis insgesamt USD.

00:03:00: mehr als die Hälfte des operativen Gewinns kommt aus Mitgliedsbeiträgen, also merkt ihr Kosko verkauft Güter mit Verlust gegen Gebühr.

00:03:10: der Kunde gewinnt durch Preise, der Aktionär gewinnt durch Gebühren.

00:03:16: das ist nicht Einzelhandel, das ist Subscription Business.

00:03:20: Wir haben bisher über fünf Burggraben Typen gesprochen.

00:03:25: Skaleneffekte, Switching-Kosts, Netzwerkeffekten, immaterielle Werte und Kostenvorteile.

00:03:32: Costco hat einen eigenen Burggrabe der schwer in eine dieser Kategorien passt – ich würde es nennen das Membershipmodell.

00:03:40: In den USA & Kanada erneuern zweiundneinzig Komma drei Prozent der Mitglieder ihre Mitgliedschaft jährlich.

00:03:47: Global sind es neunundachtzig Kommo sieben Prozent.

00:03:51: Das ist eine Bindung, die subscription Services wie Netflix nur im Traum erreichen.

00:03:57: Aber warum sind diese hoch?

00:04:00: Dafür gibt es drei Gründe.

00:04:02: Erstens gesunkene Kosten.

00:04:05: Du hast schon bezahlt.

00:04:06: Wenn du das volle Jahr nicht ausnussst, hast du das Gefühl, du hättest etwas verloren.

00:04:11: Also gehst du regelmäßig hin.

00:04:14: Zweitens der Habit Loop Kostkokunden gehen durchschnittlich alle zwei bis drei Wochen ins Lager.

00:04:21: Das ist kein Sonderkauf, das ist einfach Alltag.

00:04:25: Und drittens Family KOSCO-Mitglieder sind überbautportional Haushalte mit Kindern.

00:04:31: Bei Familien wird der Wocheneinkauf bei KOSco zum Ritual und das bedeutet Loyalität.

00:04:37: Und dann gibt es da noch die Exekutive Members sozusagen die Supermitglieder.

00:04:50: Die Stadt ist ca.

00:04:52: US dollar pro Jahr und dafür zwei Prozent Cashback bekommen, das heißt die wertvollsten Kunden zahlen freiwillig mehr und kaufen dafür auch mehr.

00:05:04: Costco hat ein System gebaut in dem Loyalität belohnt wird und damit mehr Loyalitäten erzeugt.

00:05:13: Also merkt ihr der wahre Burggraben von Costco ist die Membership Mechanik wenn du die ich erst einmal verpflichtet hast, bis zu diese Verpflichtung rechtfertigen.

00:05:23: Costco ist Verhaltnisökonomie in Warenform.

00:05:27: Schauen wir uns als nächstes die Zahlen aus Q-Zwei, Zwarzig-Sechs und Zwanzig an und was Q-Trei bringen könnte.

00:05:35: Costco hat das letzte Quartal Anfang März berichtet – die Zahlen waren wie immer und das muss man auch betonen wie immer solide!

00:05:45: Umsatz war ´näunundsechzig Komma Sechs Milliarden Dollar, bedeutet plus neun Komma Ein Prozent.

00:05:50: Netto Gewinn zwei Komma Null Vier Milliarden EPS vier Komma Achtund Fünfzig Dollar.

00:05:55: Mitgliedsbeiträge Eins Komma Sächsund Ressig Milliarden Dollar.

00:05:59: Das Bedeutet ein Plus von Dreizehn Komma sechs Prozent und vergleichbare Umsätze plus sieben Prozent.

00:06:07: Und im April zwanzig sechsundzwanzig hat KOSCO die Quartals Dividende Von Eins Kommar drei auf Eins Kommas Jümund Fünftig Dollar erhöht.

00:06:15: Plus dreizehn Prozent, das ist die zweite zweistellige dienenden Erhöhung in Folge.

00:06:22: und übermorgen am achtundzwanzigsten Mai zwanzig sechsundzwzig kommen die Gutreize an.

00:06:27: Analysten erwarten plus neun Prozent im Umsatz plus dreizehn Prozent beim EPS und vergleichbaren Umsätze.

00:06:35: nämlich zweiställig hört sich ja alles richtig richtig gut an.

00:06:40: aber hier kommt das Problem fast wie immer einfach der Preis.

00:06:46: Die Aktie hat dieses Jahr siebzehn Prozent zugelegt, während der breite Markt korrigiert hat.

00:06:51: Aktuell handelt Kostko bei einem Vorwart-KGV von rund siebenundvierzig bis drehenfünfzig je nach Analystenmodell.

00:06:58: Übersetzt heißt das Investoren zahlen sieben und vierzig bis dreienfünftig Jahre des aktuellen Gewinns für eine Aktie eines Einzelhändlers.

00:07:07: Selbst bei Costco's Wachstumsdynamik von acht bis neun Prozent Umsatzwachstum, dreizehn Prozent EPS-Wachstum ist das eine Bewertung die viel Perfektion einpreist.

00:07:18: Costco wird wie eine Wachslumsaktie bewertet aber sie wächst nicht wie eine.

00:07:23: Neun Prozent Wachsum bei fünfzigfachen KGV ist ein Preisearningsgrossverhältnis von über fünf und das definitiv viel zu teuer.

00:07:33: Schauen wir wie immer auch in den Stockanalyser Und hier sind drei Punkte bemerkenswert.

00:07:39: Der Ritten on Invested Capital Score von Achtundzwanzig ist der höchste der gesamten Serie, höher als bei SML, Visa, Bergshire oder Keyans.

00:07:48: Costco verdient extrem viel Rendite auf das eingesetzte Kapital – Das ist die Membershipmechanik in den Zahlen!

00:07:56: Das zweite Bemerkenswerte ist die Profitabilität von nur Drei Komma seventy-fünfundzwantig.

00:08:05: Niedrig, und ich glaube das niedrigste was ich bis jetzt gesehen habe.

00:08:09: Und das ist das Costco-Paradox!

00:08:12: Die Protomarsche ist niedrig weil Costco bewusst niedriger Preise hat aber das verzehrt die Profitabilitätsscores.

00:08:20: Wer nur auf diese Zahl schaut würde Costco für eine durchschnittliches Unternehmen halten.

00:08:25: Das wäre auch ein Riesenfehler.

00:08:27: Und wie so oft?

00:08:29: Die Sicherheitsmarsche bei minus zweihundertsehnunddachzig Prozent Lustigerweise identisch zum Ferrari-Niveau.

00:08:36: Der innere Wert laut Modell liegt bei hundertdreiundsechzig Euro, der Kurs steht bei rund achthundertdreieinachtzig Euro.

00:08:43: Das ist ein Ausschlag von mehr als fünfhundertvierzig Prozent gegenüber unserem konservativen Modell.

00:08:49: Selbst für ein Tier eins Qualitätsunternehmen ist das viel!

00:08:54: Und da können wir nochmal unser dreistufiges Modell mit der Buffettbrille ansehen.

00:08:58: Stufe eins, Geschäftsgrundlagen Bestanden mit Auszeichnungen Verständliches Modell Superburggraben durch Membership steigenden Mitgliedsbeiträge Das ist super!

00:09:10: Stufe zwei das Management Bestanden Mit Auszeichnung Diszipliniert seit Jahrzehnten niedrige Preise bewusst gehalten.

00:09:18: Dividende steigt zweistellig Das ist einfach ein bestanden.

00:09:23: Und Stufe Drei, der vernünftige Preis.

00:09:25: Und das ist leider nicht bestanden!

00:09:28: Ein KGV von forty-seven bis dreieinfünfzig bei neun Prozent Wachstum.

00:09:33: Einen preiseinig groß übers fünf Sicherheitsmarschel minus zweihundertsunddachtzig Prozent.

00:09:38: Das sind einfach zu viele Faktoren die eines sagen Es ist einfach zu teuer.

00:09:44: Schauen wir aber auch einmal darauf was müsste passieren damit ich es kaufe?

00:09:49: Zum Beispiel Szenario eins einer Marktkorrektur.

00:09:53: Wenn Costco-Dreißig Prozent fehlt, weil der breite Markt einbricht.

00:09:57: Wohlgemäß nicht, weil das Geschäft schlechter wird.

00:10:00: Dann bei einem Kurs von rund siehundert Dollar würde ich beginnen eine Position aufzubauen.

00:10:05: Szenario zwei Ein Wachstumssprung.

00:10:08: Wenn Costco zeigt dass die internationale Expansion deutlich beschleunigt China, Indien und Südamerika dann bei fünfzehn Prozent wachsen wäre das aktuelle KGV plossibel.

00:10:20: Und Szenaro drei die Membership-Dissruption.

00:10:24: Wenn Costco beweist, dass sie ihre Mitglieder dauerhaft halten können und bei so einem extrem hohem Prozentsatz dann und nur dann auch bei höheren Beiträgen, dann könnte es auch noch mal Sinn machen.

00:10:39: Denn am Ende zählt nur Denk wie Buffett, Kauf wie Buffet und vor allem investiere nur in das was du wirklich verstehst.

00:10:47: Vielen Dank fürs einschalten und bis zur nächsten Folge.