ANALYSE | Ecopetrol: Spottbillig und unterbewertet – warum Buffett trotzdem nein sagen würde

00:00:00: Herzlich willkommen beim Stock Analyzer Podcast.

00:00:02: David Bader Egger zeigt euch welche Aktien bei Warren Buffett durchfallen und welche es in seinem Portfolio schaffen würden.

00:00:09: Dieser Podcast ist keine Anlageberatung und liefert keine Kauf- oder Verkaufsempfehlungen, und jetzt viel Spaß mit der heutigen Folge!

00:00:24: Hallo und herzlich Willkommen bei einer neuen Folge des Stock Analyser Podcasts.

00:00:28: Es ist Juli, July, November und mein Name ist David Baderecker.

00:00:34: Die letzten Analysen hatten ein wiederkehrendes Muster, hervorragende oder gute Unternehmen die an einem zu hohen Preis scheiterten.

00:00:42: Elilili Broadcom Atlas Copco – alle zu teuer!

00:00:47: Heute drehen wir den Spieß komplett um.

00:00:49: Wir nehmen in Unternehmen das nach den Zahlen des Stockaneleisers klar unterbewert ist.

00:00:55: Richtig günstig und trotzdem lautet mein Urteil am Ende Finger weg.

00:01:00: Genau das macht diese Folge so lehrreich.

00:01:06: Der Kandidat ist Ecopetrol, der größte Öl- und Gaskonzern Kolumbiens.

00:01:11: Und die Leitfrage bleibt dieselbe wie immer.

00:01:14: Stell dir vor du bist Warren Buffett nur dass sie heute eine ganz neue Lektion lernen nämlich das ein niedriger Preis eine Aktie nicht automatisch zu einem guten Investment macht.

00:01:26: drei Stufen wie immer Geschäft, Management und der Preis.

00:01:31: Bei einem Ölkonzern ist der größter Lärm der Ölpreis selbst.

00:01:35: Mal steigt er, mal fällt er.

00:01:37: Jede Bewegung produziert Schlagzeilen und genau das ist der erste Hinweis auf ein Problem – zudem wir gleich kommen!

00:01:45: Ein Unternehmen dessen Schicksal am schwankenden Ölpresse hängt hat wenig eigene Kontrolle über sein Geschick.

00:01:51: Aber der Reihe nach schauen wir uns als erstes das Geschäft an Nämlich Stufe eins.

00:01:57: Das Geschäft ist in einem Satz erklärt Ecopetrol fördert verarbeitet und verkauft Öl und Gas mit Schwerpunkt in Kolumbien.

00:02:05: Ein klassisches Rohstoffunternehmen also, und hier beginnt schon die erste kritische Prüfung durch die Buffettbrille.

00:02:13: Der Stockanalyser geht EcoPetrol einen Modescore von Siebzig Kategorie Nero ein.

00:02:19: schmaler Burggraben.

00:02:21: Die Kapitalrendite der Rolex Core liegt bei vierundzwanzig Komma fünfvonfünfunddreißig Wohinlich aber nicht herausragend.

00:02:29: Auf den ersten Blick nicht schlecht Aber jetzt kommt der entscheidende Punkt den ein Rostoffunternehmer nie wegdiskutieren kann.

00:02:37: Es hat keine Preissetzungsmacht!

00:02:39: Was heißt das also?

00:02:41: Denk an unsere früheren Analysen, Hermes kann seine Preise selbst bestimmen weil die Marke einzigartig ist, Loreal auch... Ein Ölkonzern kann es nicht.

00:02:52: Ein Barrelöl aus Kolumen ist im Kern dasselbe wie ein Barrel-Öl aus Texas oder Saudi Arabien.

00:02:58: Der Preis wird am Weltmarkt bestimmt.

00:03:00: Ecopetrol ist dem Preis.

00:03:02: niemand kein Preissetzer.

00:03:04: steigt der Ölpreis, für den das Unternehmen glitzend.

00:03:07: Fällt er?

00:03:08: Leidet es ohne etwas dagegen tun zu

00:03:10: können.".

00:03:11: Also merkte hier, Preissetzungsmacht ist der Kern eines echten Burggramms.

00:03:16: Wer seinen Verkaufspreis nicht selbst bestimmen kann sondern ihn vom Weltmarkt diktiert bekommt hat ein strukturell schwächeres Geschäft egal wie die Zahlen im guten Jahr aussehen.

00:03:27: Buffett hat über solche Geschäfte aufgesprochen.

00:03:30: Er mag Unternehmen, die ihr eigenes Schicksal in der Hand haben.

00:03:33: Ein zyklische Rohstoffkonzern dessen Gewinne mit dem Ölpreis auf und abschwanken gehört selten dazu.

00:03:40: Stufe eins ist damit ein deutliches Sternchen.

00:03:44: Verständliches Geschäft, aber schmaler Programm und keine Kontrolle über den eigenen Preis.

00:03:51: Wenn Stufe Eins nur ein Sternchen ist dann ist Stufe zwei der eigentliche Knackpunkt Und der Grund warum Baffelt hier besonders genau hinsehen würde.

00:04:00: Denn Ecopetrol ist kein normales Unternehmen.

00:04:03: Es ist ein Staatskonzern.

00:04:05: Der kolumbianische Staat ist der mit Abstand größte Eigentümer.

00:04:11: Warum ist das ein Problem?

00:04:12: Buffett's wichtigste Frage in Stufe zwei lautet, handelt das Management im Interesse der Aktionäre?

00:04:18: Bei einem staatlich kontrollierten Unternehmen ist die ehrliche Antwort meistens nein – nicht in erster Linie Ein Staat als Eigentüm für vollpolitische Ziele Arbeitsplätze, Staatsannahmen, Energiepreise für die Bevölkerung Manchmal unwählpolitische Vorgaben.

00:04:36: Das sind legitime Ziele, aber es sind nicht deine Ziele als klein Aktienjahr.

00:04:40: Konkret heißt das... Als Minderheitsaktionär eines Staatskonzerns siehst du mit am Tisch.

00:04:46: Aber ein sehr großer, sehr mächtiger Mitteigentümer kann Entscheidungen treffen die dir schaden.

00:04:53: Etwa Investitionen aus politischen statt aus wirtschaftlichen Gründen oder eine Dividendenpolitik Die den Staatsersaal bedienen statt einer Rendite.

00:05:02: Du bist nie ganz her in einer Lage, weil jemand anderes andere Interessen hat und die Mehrheit hält.

00:05:07: Also merkt ihr als Minderheitsaktionär eines Staatskonzerns bist du Beifahrer bei jemandem der ein anderes Ziel hört als du.

00:05:16: Buffett steigt in so einem Auto gar nicht erst ein!

00:05:19: Und das ist der Grund warum Buffett staatlich kontrollierte Unternehmen fast immer meidet egal wie günstig sie sind.

00:05:26: er will Manager die wir eigentümer denken und jeden Dollar so behandeln als wäre es ihr eigener.

00:05:32: Bei einem Staatskonzern ist diese Grundvoraussetzung strukturell nicht gegeben.

00:05:36: Stufe zwei also durchgefallen, nicht wegen schlechter Menschen sondern wegen einer eigenen Thymostruktur die gegen den kleinen Aktionär arbeiten könnte.

00:05:48: Schauen wir trotzdem auf Stufe drei dem Preis.

00:05:52: denn hier gibt es eine Überraschung In allen bisherigen Analysen war der Preis der Stolperstein.

00:05:59: bei Eco Petrol ist ja das Gegenteil.

00:06:01: Der Stockanalyser zeigt eine Gesamtbewertung von dreiundsechzig Prozent und die Ampel sagt klar unterbewertet.

00:06:08: Die Sicherheitsmaßestippe plus hundert Prozent, der berechnete innere Wert liegt deutlich über dem aktuellen Kurs.

00:06:15: mit anderen Worten nach den reinen Bewertungsmodellen ist Ecoputrol richtig günstig.

00:06:21: Wenn wir nur aus Stufe Drei schauen würden müssten wie Joglen ein Aktie die unter ihrem inneren Wert gehandelt wird dazu traditionell mit einer hohen Dividende.

00:06:30: Genau das lockt viele Anleger an.

00:06:32: Aber und das ist die ganze Lektion dieser Folge, der niedrige Preis ist kein Zufall und kein Geschenk.

00:06:39: Er isst die logische Folge der Probleme aus Stufe eins und Stufe zwei.

00:06:43: Der Markt bezahlt für einen zyklischen Staatskonzern ohne Preissetzungsmacht eben nur wenig Und das zu Recht.

00:06:50: Die Billigkeit ist kein versteckter Staats.

00:06:53: Sie isst ein Preisschild für echte strukturelle Risiken.

00:06:56: Also merkt ihr Ein niedriger Preis ist manchmal ein Schnäppchen und manchmal ein ehrliches Vatsignal.

00:07:03: Die Kunst ist den Unterschied zu erkennen.

00:07:05: Frage also immer, warum ist das so billig?

00:07:09: Setzen wir nun die drei Stufen zusammen.

00:07:12: Stufe eins Schmaler Burggraben.

00:07:14: keine Preissetzung macht unzüglich.

00:07:17: Stufer zwei Staatskonzern Management ist nicht prima im Interesse des kleinen Exzeniors Also durchgefahren und Stufe Drei günstig sogar unterbewertet.

00:07:28: Und das ist das Entscheine!

00:07:30: Zwei von drei Stufen sind problematisch, aber die eine gute Stufe ist ausgerechnet der Preis.

00:07:36: Viele Anleger würden genau hier zuschlagen und unterbewerdet hohe Dividende.

00:07:42: Das muss ein Schnäbchen sein.

00:07:43: Buffett würde genau das Gegenteil tun.

00:07:46: Er hat einen berühmten Satz Es ist weit besser, ein wunderbares Unternehmen zu einem fairen Preis zu kaufen als ein mittelmäßiges zu einem wunderbaren Preis.

00:07:56: EcoPetrol ist der Musterfall für die zweite Hälfte dieses Satzes – das mittelmäßig unternehmen zum wunderbaren Preis.

00:08:03: und genau das lehnt Paffel ab!

00:08:05: Denn ein struktureller Nachteil verschwindet nicht durch einen niedrigen Kurs.

00:08:09: Der schmale Burgram wird nicht breiter nur weil die Aktie billig ist.

00:08:13: Das Start bin ich plötzlich zum aktionärsfreundlichen Eigentümer Nur weil der Kurs gefallen ist.

00:08:19: Die Probleme bleiben, du kaufst sie nur mit Rabatt und ein Rabatt auf einem Problem ist immer noch ein Problem.

00:08:25: Also merk dir, ein niedriger Preis heilt kein schlechtes Geschäft Und keine schwierige Eigentümostruktur.

00:08:31: Er macht sie nur billiger und nicht besser.

00:08:34: Billig ist eben kein Ersatz für gut.

00:08:37: Eine faire Einordnung zum Schluss Damit es jährlich bleibt Eco-Petrol ist deshalb keine wertlose Aktie.

00:08:44: Für jemanden, der ganz bewusst auf Ölziecklik und eine hohe Dividende setzt und die Staatskonzern riesigen kennen oder akzeptiert kann sie ihren Platz haben.

00:08:53: Aber das ist eine Spekulation auf den Ölpreis und eine Wette auf Ausschüttungen – kein Komponder für ein Buffettdepot!

00:09:01: Und in diesem Podcast bauen wir eben Buffet-Depots.

00:09:05: Denn am Ende zählt nur Denk wie Buffett, Kauf wie Buffet und vor allem investiere nur in das was du wirklich verstehst.

00:09:14: Vielen Dank fürs Einschalten und bis zur nächsten Folge.