ANALYSE | Salesforce: Das erste echte Schnäppchen der Berichtssaison oder eine Wachstums-Illusion?

00:00:00: Herzlich willkommen beim Stock Analyzer Podcast.

00:00:02: David Bader Egger zeigt euch welche Aktien bei Warren Buffett durchfallen und welche es in seinem Portfolio schaffen würden.

00:00:09: Dieser Podcast ist keine Anlageberatung und liefert keine Kauf- oder Verkaufsempfehlungen, und jetzt viel Spaß mit der heutigen

00:00:24: Folge!

00:00:34: Und ich sage dir auch gleich, warum.

00:00:36: In den letzten Wochen haben wir uns hier eine Aktie nach der anderen angeschaut und fast jedes Mal lottete das Urteil großartiges Unternehmen aber viel zu teuer.

00:00:46: Egal ob McDonalds, Cisco, Walmart – alles solide alle überbewertet.

00:00:52: Man könnte fast den Eindruck bekommen, ich finde grundsätzlich alles zu teuer und deshalb ist die heutige Folge so wichtig.

00:01:00: Salesforce ist der erste Fall seit Langem bei dem mein App nicht klar überbewerter zackt sondern etwas viel spannenderes sie liegt im Grenzbereich.

00:01:10: Salesforce is der weltgrößte Anbieter von Software für Kundenbeziehungen.

00:01:14: das sogenannte CRM berichtet amit durch seine Zahlen Und die Aktie stellt uns vor eine echte Denkaufgabe Denn hier treffen zwei Dinge aufeinander.

00:01:24: Eine ungewöhnlich günstige Bewertung auf der einen Seite und eine unbequeme Frage nach die Qualität des Wachstums auf den anderen.

00:01:32: Wie immer gehen wir es durch drei Stufen, Geschäft, Management und Preis.

00:01:38: Aber zuerst der LAM!

00:01:41: Der LAM rund um Salesforce ist gerade zielspältig.

00:01:44: Das macht es auch spannend.

00:01:46: Auf der einen Seite steht die Aktie deutlich unter ihrem alten Rekord hoch, sie hat eine schwierige Phase hinter sich.

00:01:52: auf der anderen Seite helfen sich die Stimmen von Analysten die sagen das ist einer der günstigsten Qualitäts-Softwareaktien überhaupt.

00:02:00: und tatsächlich!

00:02:01: Das Kursgewinnverhältnis auf Basis der erwarteten Gewinne liegt bei rund vierzehn.

00:02:07: zum Vergleich der Brancheschnitt für Software liegt deutlich höher bei etwa neunzehn bis zwanzig.

00:02:12: Eine Softwarefirma dieser Größe zu einem KGV von vierzehn, das ist ungewöhnlich.

00:02:18: Genau deshalb schauen wir heute genau hin und wir legen erstmal den Lärm beiseite.

00:02:25: Stufe eins – Das Geschäft unter Burggraben.

00:02:28: Verstehen wir das Geschäft?

00:02:30: Ja!

00:02:30: Und es ist ein schönes.

00:02:32: Salesforce verkauft Unternehmen die Software mit der sie ihre Kunden verwalten.

00:02:36: Vertrieb Service Marketing Alles an einem Ort.

00:02:40: Und das Entscheidende?

00:02:41: Wenn ein Konzern einmal sein komplettes Vertriebssystem seine Kundendaten, seine Abläufe auf Selfers aufgebaut hat dann wechselt er nicht mal eben zum Konkurrenten.

00:02:51: Das wäre als würdest du das Nervensystem eines Unternehmens austauschen teuer riskant und langwierig.

00:02:58: Das nennt man Wechselkosten Ein typischer Burggraben Und der Stock Analyzer bestätigt das, mit einem Mode Score von über seventy-fünfhundert.

00:03:07: Kategorie Nero Mode am oberen Ende mit stabilem Trend.

00:03:12: Das ist einer der höchsten Mode Werte die wir hier in letzter Zeit gesehen haben.

00:03:17: Schauen wir hinein Die Profitabilität ist mit fast zwanzig von fünfundzwanzig stark Die Kapital Rendite mit einundzwantzig von fünf und dreißig solide Der Unterschied zu den letzten Analysen.

00:03:29: Beim Wachstum bekommt Salesforce zwölf von zwanzig Punkten.

00:03:32: Zwölf!

00:03:33: Bei McDonalds, Cisco und Walmart standen wir hier ganz niedrig.

00:03:38: Salesforce wächst also wirklich noch.

00:03:40: Und das ist ein gewaltiger Unterschied... ...und die Zahlen von außen unter Mauern sind eindrucksvoll.

00:03:46: Salesforce hat eine Bruttomage von rund seventy- acht Prozent.

00:03:50: Von hundert Euro Umsatz bleiben als achtund siebzig Euro nach den reinen Kosten.

00:03:55: ist die wichtigste Zahl.

00:03:56: Das Unternehmen erwirtschaftet über vierzehn Milliarden Dollar freien Cashflow im Jahr, das ist echtes hartes Geld das reinkommt.

00:04:05: Erinnerst du dich vielleicht an unsere Folge zur Free Cash Flow Marge?

00:04:09: Selbstfalls ist hier das Musterbeispiel!

00:04:11: Die Firma drückt echtes Geld und das ist Stufe eins mit klar bestanden ein hofprofitables Geschäft mit tiefen Burggraben.

00:04:21: Schauen wir auf Stufe zwei und da ist der entscheidende Twist Echtes oder Zucker?

00:04:26: kauft das Wachstum?

00:04:27: Und jetzt kommt der Teil, der diese Folge eben besonders macht.

00:04:31: Die eigentliche Denkaufgabe.

00:04:33: Ich habe gerade gesagt, Salesforce wächst noch rund zehn Prozent im Jahr.

00:04:37: Aber Jetzt müssen wir ganz genau hinschauen Denn hier versteckt sich etwas.

00:04:42: Salesforce hat Ende des letzten Jahres eine andere Firma gekauft Für rund acht Milliarden Dollar und dieser Zucker aufbringt natürlich Umsatz mit.

00:04:51: die Frage ist also wie viel von Salesforce Wachstrom kommt das eigener Kraft und wieviel ist einfach nur zugekauft.

00:04:59: Und die Antwort ist ernüchternd ehrlich!

00:05:01: Wenn man den Beitrag von Informatiker herausrechnet, liegt das organische Wachstum also das Wachsstum aus dem eigenen Geschäft eher bei sieben bis acht Prozent nicht bei zehn oder elf.

00:05:13: Das ist ein wichtiger Unterschied denn zugekofftes Wachsitum ist teuer erkauft.

00:05:18: Acht Milliarden Dollar und es lässt sich nicht endlos wiederholen.

00:05:21: Echtes organisches Wachsom ist das, was den langfristigen Wert schafft.

00:05:26: Also merkt ihr, Umsatzwachstum ist nicht gleich Umsatzwachstum.

00:05:30: Selbstgewachsener ist wertvoll.

00:05:32: Dazu gekauft ist teuer bezahlt und sagt weniger über die eigene Stärke aus.

00:05:38: Aber – und das ist die andere Seite – es gibt einen echten Hoffnungsträger!

00:05:43: Und der heißt wie so oft künstliche Intelligenz.

00:05:46: Salesforce hat ein Produkt namens Agentforce Im Grunde KI-Assistenten für Unternehmen und das Wächsgerade explosionsartig.

00:05:55: Die wiederkehrenden Umsätze daraus haben sich mehr als verdreifacht, wenn diese KI Sparte groß genug wird könnte sie das organische Wachstum wieder beschleunigen.

00:06:04: Das ist die eigentliche Wette bei Salesforce heute.

00:06:07: Schafft es die KI den reifen Riesen wieder schneller wachsen zu lassen?

00:06:11: Das ist der Frage auf die es bei den Zahlen an mich durch ankommt.

00:06:15: Nicht die eine Gewinnzahl sondern zieht das organische Wachstum an.

00:06:20: Und was es Management angeht?

00:06:22: Salesforce geht sorgsam mit den Kapitalen, die Finanzstärke ist im Modell mit zehnundhalb von zwanzig der schwächste Einzelwert.

00:06:30: Das Unternehmen trägt Schulden aus dem Zughäufen aber es kauft gleichzeitig in großen Stil eigene Aktien zurück und hat zuletzt sogar eine Dividende eingeführt.

00:06:40: ein reifer werdender Konzern der beginnt Geld an die Aktionäre zurückzugeben.

00:06:46: Stufe zwei würde ich mal sagen Solide mit dem einen großen Fragezeichen beim organischen Wachstum.

00:06:52: Kommen wir zu Stufe drei, der Preis und hier wird es zur Abwechslung mal interessant!

00:06:58: Bei McDonalds, Cisco & Walmart stand hier immer dasselbe.

00:07:02: Kurs weit über den inneren Wert und klar zu teuer – bei Salesforce ist das anders.

00:07:08: Der Stockanalyser Gesamtscore liegt bei forty-neun von hundert und das Urteil lautet nicht überwertet sondern genau im Grenzbereich.

00:07:18: Die Aktie liegt eben zwischen den beiden Welten.

00:07:21: Schauen wir also auf die Zahlen dahinter und diese sind schon einmal eindrucksvoll!

00:07:26: Der Eintollertest, die Frage ob das Unternehmen aus einem einbehaltenen Dollar mehr als einen dollar Wirtschaft besteht.

00:07:32: selbstfors mit einem klaren Plus.

00:07:35: Bei der letzten Analyse war dieser Test oft knapp verfehlt.

00:07:38: Selbstfors bestät ihn deutlich unter.

00:07:41: innerer Wert in der App liegt bei rund während der Kurs bei etwa hundertfünfundsiebzig steht.

00:07:48: Der Kurs liegt also über dem Inneren wird, aber deutlich näher dran als bei allem was wir zuletzt besprochen haben und externe Lüsten sehen die Aktien sogar teils als klar unterbewertet weil das KGV soweit unter den Braucherschnitt liegt.

00:08:03: Also merkt ihr nicht jede Aktie ist zu teuer.

00:08:06: Die Arbeit ist die wenigen fair oder günstig bewerteten Fälle von den vielen überteuerten zu unterscheiden Und Salesforce ist so ein Grenzfall.

00:08:15: Und weil Salesforce sauber wirtschaftet, positives Eigenkapital echter Cashflow bestandenein Dollar Test kann ich diesen inneren Wert hier ernster nehmen als bei den Firmen mit dem Bilanz Tricks.

00:08:26: Das heißt nicht dass sich dir sage kaufen.

00:08:28: Es heisst Hier ist der Abstand zwischen Preis und Wert klein genug das sich echtes Nachdenken lohnt statt es sofort als zu teuer abzuhaken.

00:08:40: Wie immer fragen wir uns zum Schluss Was würde Warren Buffett tun?

00:08:44: Fassen wir noch einmal zusammen.

00:08:46: Stufe eins, ein hoch profitables Geschäft mit tiefen Wechselkostenburgraben, starker Cashflow und anders als zuletzt echtes Wachstum!

00:08:55: Stufe zwei solide geführt aber mit der offenen Frage ob das Wachsum ohne Zugäufer kräftig genug ist und ob die KI-Sparte das dreht.

00:09:05: Und Stufe drei eine Bewertung im Grenzbereich nicht das klare Schnäppchen aber auch nicht die überteuerte Aktie, die wir zuletzt so oft gesehen haben.

00:09:14: Also was würde Warren Buffett tun?

00:09:17: Er würde das Geschäft mögen – ein quasi Standard den die Kunden kaum verlassen können mit hohen Margen und viel Cash, genau seine Art von Firma!

00:09:26: Er würde die günstige Bewertung mit Interesse zur Kenntnis nehmen und dann würde er genau eine Frage stellen bevor er irgendetwas tut….

00:09:34: Ist das organische Wachstum echt oder kursiert der Zugauf eine Verlangsamung.

00:09:41: Das ist der Punkt, an dem sich entscheidet ob Salesforce ein fair bewährter der Compounder ist oder eine Firma die ihre besten Wachstumsjahre hinter sich hat.

00:09:50: Das Unternehmen landet damit bei mir auf der Beobachtungsliste aber ganz oben und aus einem anderen Grund als den anderen.

00:09:59: nicht weil der Preis absurd ist sondern weil hier Preis und Wert nah genug beieinander liegen das die entscheidende Frage sondern die Substanz des Wachstums.

00:10:09: Und genau das macht ihn zu einem so lehrreichen Beispiel.

00:10:14: Somit merkt ihr, bei einer teuren Aktie ist der Preis das Problem.

00:10:18: Bei einer fair bewerteten Aktie wird die Qualität des Geschäfts zur eigentlichen Frage und die zu beurteilen ist die höhere Kunst.

00:10:26: Zum Abschluss noch zwei Risiken, die Buffett besonders prüfen würde Die Wachslumsillusion Wenn das organische Wachsom tatsächlich nur bei sieben bis acht Prozent liegt und die KI-Hoffnung sich nicht materialisiert, dann ist Salesforce ein reifer Konzern der langsamer wächst als die Schlagzeilen vermuten lassen.

00:10:45: Dann wäre selbst das niedrige KGV kein Schnäppchen sondern eingemessen!

00:10:50: Man muss also der Wachstumsgeschichte auf den Grund gehen und nicht nur auf die gesamte Umsatzzahl schauen.

00:10:56: Das zweite Risiko ist die KI als Bedrohung statt Chance.

00:11:00: Salesforce setzt darauf dass KI sein Geschäft beschleunigt aber KI könnte auch ein Risiko sein wenn kleinere, wendigere Anbieter mit Werkzeugen Teile von Salesforce Geschäft angreifbar machen.

00:11:12: Die Firma sitzt auf einem riesigen Datenschatz was sie schützt aber die Technologie entwickelt sich schnell.

00:11:19: Buffett würde sagen ein Programm den man ständig neu verteidigen muss ist einen genauen Blick wert Denn am Ende zählt nur Denk wie Buffett, Kauf wie Buffet und vor allem investiere nur in das was du wirklich verstehst.

00:11:33: Vielen Dank fürs Einschalten und bis zur nächsten Folge.