ANALYSE | Dell vor den Zahlen: Der große KI-Gewinner – der an seinem eigenen Boom zu wenig verdient?

00:00:00: Herzlich willkommen beim Stock Analyzer Podcast.

00:00:02: David Bader Egger zeigt euch welche Aktien bei Warren Buffett durchfallen und welche es in seinem Portfolio schaffen würden.

00:00:09: Dieser Podcast ist keine Anlageberatung und liefert keine Kauf- oder Verkaufsempfehlungen, und jetzt viel Spaß mit der heutigen Folge!

00:00:34: die einen der spektakulärsten Läufe der letzten Zeit hingelegt hat.

00:00:38: Dell, der Computer und Software-Rise ist einem der großen Gewinner des KI Booms geworden.

00:00:44: Die Aktie ist im letzten Jahr um weit über hundert Prozent gestiegen.

00:00:48: Dell baut die Server in denen die KI Chips stecken Und die Nachfrage ist gigantisch.

00:00:54: Klingt nach einer klaren Erfolgsgeschichte und heute Abend berichtet Dell seine Quartalszahlen.

00:01:00: Aber Ich möchte dir heute eine unbequeme Frage stellen, die hinter dem ganzen Jubel steckt.

00:01:06: Was wenn ein Unternehmen zwar der große Gewinner eines Booms ist aber in diesem Boom erstaunlich wenig verdient?

00:01:13: Genau das ist die Denkaufgabe bei Dell!

00:01:16: Wir gehen es wie immer in drei Stufen durch Geschäft Management und Preis.

00:01:21: Und der entscheidende Punkt liegt diesmal versteckt In einer einzigen Zahl.

00:01:25: Kommen wir wie immer zuerst zum Lernen Und dann gehen wir auf die Substanz.

00:01:30: Der Lärmrundum-Dell ist oren betäubend positiv.

00:01:34: KI Gewinner, Rekordumsätze ein Auftragsbestand von über vierzig Milliarden Dollar allein für KI Server die Aktie auf Rekordinakt und all das ist auch wahr!

00:01:45: Dell verkauft tatsächlich enorme Mengen aber genau in solchen Euphorie Momentan lohnt der nüchterne Blick auf eine Frage die im Jubel untergeht nicht wie viel Verkauf DELL sondern wieviel bleibt davon hängen.

00:02:00: Dann lernt zur Seite und schauen auf die Substanz.

00:02:04: Stufe eins, das Geschäft unter Burggraben.

00:02:08: Versteht man das Geschäft von Dell?

00:02:10: Ja sogar sehr gut!

00:02:12: Sie machen im Kern zwei Dinge Erstens Computer, Laptops Das klassische Beziehgeschäft eben Das so gut wie jeder kennt Und das nennt sich bei Dell Die Kleinspatte.

00:02:25: Und zweitens der spannende Teil Server Speicher Netzwerktechnik für Rechenzentren die Infrastruktursparte eben.

00:02:32: Und genau dort in der Infrastruktur sitzt der KI-Bum.

00:02:35: Dell baut die riesigen KI optimierten Server, die Firmen und Clown-Ambienter kaufen um ihre KI-Modelle zu betreiben.

00:02:43: Diese Sparte ist zuletzt um über vierzig Prozent gewachsen Die Serverlein um fast siebzig Prozent.

00:02:49: Das ist schon gewaltig Unter Burggraben?

00:02:52: Der Stockener Leiser gibt Dell einen Modescore von knapp fünfundsechzig von hundert Kategorie schmaler Burggrabe mit stabilen Trend.

00:03:01: Dell hat eben echte Stärken, eine riesige globale Reichweite in über Hundertsiebzig Ländern, tiefe Beziehungen zu Unternehmenskunden, eine effiziente Lieferkette und das ist bemerkenswert!

00:03:14: Die Kapitalrendite ist mit Vierundzwanzigernhalb von Fünfunddreißig richtig stark.

00:03:18: Dell dreht sein Kapital sehr schnell aber – und jetzt kommt der Haken, der alles prägt – schau auf die Profitabilität.

00:03:26: Und hier ein Merksatz.

00:03:28: Ein hoher Umsatz sagt er, wie viel durch die Kasse läuft.

00:03:32: Er sagt aber nichts darüber, wieviel am Ende in der Kasse bleibt und das sehe ich sehr oft als großes Problem bei vielen Firmen.

00:03:40: Die Profitabilität von Dell liegt im Mode-Modell bei nur sechs Komma drei von fünfundzwanzig Punkten.

00:03:47: Das ist sehr niedrig fast identisch wie Walmart dass wir vor kurzem hatten.

00:03:51: und der Grund ist derselbe Dell verkauft hardware Und Halbe ist ein marschenschwaches Geschäft.

00:03:57: Von hundert Euro Umsatz bleibt nach allen Kosten nur ein schmaler Rest, die Bruttomarsche liegt bei rund neunzehn Prozent und sie ist zuletzt sogar gefallen von zweiundzwanzig auf unterneunzehnten Prozent.

00:04:09: Stufe eins ist damit gespalten.

00:04:11: Ein starkes schnelldrehenes Geschäft mit echtem Wachstum aber mit hauchdünner Marsche.

00:04:18: Stufe Eins ist damit Gespalten mit hauchdöner Marge.

00:04:26: Und jetzt kommt der Teil, der diese Folge so lehrreich macht und es ist eine der kontraintuitivsten Erkenntnisse die es an der Börse gibt.

00:04:35: Man würde ja denken Der KI-Bohm ist Dells Rettung, der treibt die Gewinne nach oben.

00:04:40: Aber schauen wir genau hin.

00:04:41: Das Management von Dell hat selbst gesagt dass die KI Server nur eine operative Marge Von etwa fünf bis sechszehn Prozent bringen.

00:04:50: Fünf bis sechzehn prozent das ist sogar noch niedriger als im übrigen Geschäft von Dell.

00:04:56: Lassen wir das mal einen Moment wirken, weil warum ist es so?

00:05:00: Das Umsatzstärkste am schnellsten wachsende Produkt von Dell ist gleichzeitig sein am wenigsten Profitables.

00:05:08: D.h.,

00:05:09: je mehr Kaiservartell verkauft desto größer wird der Umsatz aber desto stärker sinkt die durchschnittliche Marge, weil dieses marschenschwache Geschäft alles andere verwässert.

00:05:20: Genau das haben wir zuletzt gesehen!

00:05:22: Der Umsatz explodiert aber die Protomage fällt.

00:05:25: Der Boom, den alle feiern, drückt sogar die Profitabilität statt sie zu heben.

00:05:31: Also merkt ihr wenn das Produkt mit dem größten Wachstum die dünnste Masche hat dann kauft man mit jedem Boomprozent ein Stück Verwässerung mit.

00:05:40: Wachstrom ist nicht automatisch profitables Wachstorm.

00:05:44: Warum ist es so?

00:05:46: Weil die großen Kunden die diese KI Server in Massen kaufen die großen Cloud-Ambienter eine enorme Verhandlungsmacht haben.

00:05:53: Sie kaufen für Milliarden und drücken den Preis, Dell ist zwar der Zulieferer aber es ist nicht am längeren Hebel.

00:06:01: Es liefert die Schaufeln für den Goldrausch Aber zu Preisen die die Goldgrübe diktieren.

00:06:06: Und was das Management angeht Dell wirtschaftet solide gibt Geld über Dividenden und Rückkäufe an die Aktionäre zurück und hat die Prognose angehoben.

00:06:17: Die Finanzstärke ist im Modell mit elf eineinhalb von zwanzig nur mittelmäßig.

00:06:22: Dell trägt leider hohe Schulden, also Stufe zwei ein Boom.

00:06:28: der Umsatz bringt aber die eigentliche Gewinnkraft eher belastet als stärkt.

00:06:33: und jetzt der Preis!

00:06:34: Die Aktie steht bei rund dreihundert neunzig Euro nach einem Anstieg von über hundert Prozent.

00:06:40: Der Stockenerleser Gesamtschur liegt bei neunundzwanzig von Hundert neutral mit klarer Tendenz nach unten.

00:06:47: Der innere Wert in den App liegt bei rund thirty- acht Euro.

00:06:50: und jetzt bin ich wieder ehrlich mit dir, wie bei jeder solcher Firmen!

00:06:54: Diese innere Wertezahl ist bei einem hoch verschuldeten Hardwarekonzern mit dünnem Einkapital mit großer Vorsicht zu genießen.

00:07:01: Die klassischen Modelle kommen hier an ihre Grenzen aber es gibt mir eine gute Richtung.

00:07:08: Ich hänge es an der Gesamtaussage auf Und die ist deutlich... Eine Profitabilität von nur sechs von fünfundzwanzig, ein Boom der die Marge drückt und einen Kurs der sich März verdoppelt hat.

00:07:20: Externe Analysten bringen es auf den Punkt.

00:07:23: Der Umsatzbeat ist längst eingepresst – Die Marge nicht!

00:07:26: Das heißt, der Markt feiert das Umsatzwachstum aber die eigentliche Frage heute Abend ist nicht ob Dell viel verkauft hat?

00:07:33: Die Frage ist ob genug davon als Gewinn hängen bleibt.

00:07:37: Also merkt ihr Wenn eine Aktie sich verdoppelt, weil alle den Umsatzfeiern auch eine Marge unter Druck steht dann kaufst du die Schlagzeile und nicht die Substanz.

00:07:47: Zu guter Letzt fragen wir uns jetzt natürlich wie immer was würde Buffett tun?

00:07:53: Zuerst Stufe eins ein starkes schnell drehendes Geschäft mit echterem Wachstum aber auch dünner Marge.

00:08:00: Stufe zwei einen KI-Boom der zwar Umsatz bringt aber ausgerechnet die Profitabilität verwässert und Stufe drei der Kurs, der sich verdoppelt hat und die gute Nachricht längst eingepresst hat.

00:08:12: Was wird also Buffett tun?

00:08:14: Er hat eine tiefe Abneigung gegen genau diese Art von Geschäft.

00:08:18: Kapitalintensive Hardware mit dünnen Margen und mächtigen Kunden denen preisdiktieren.

00:08:23: Er nennt so etwas ein Geschäft ohne echte Preissitzungsmacht.

00:08:27: Dell verkauft zwar immer viel aber es kann seine Preise nicht frei bestimmen!

00:08:32: Die Kunden sind zu mächtig.

00:08:34: Buffett würde den Ruhig bewundern der schnelle Drehen des Kapitals, aber er würde die dünne Marge und die fehlenden Preise macht als das Sinn was sie sind ein strukturiertes Limit.

00:08:47: Und bei einem Kurs der sich verdoppelt hat wäre für ihn ganz klar keine Sicherheitsmarge mehr da.

00:08:53: damit landet Dell auf die Beobachtungsliste als hochinteressantes Lehrstück aber nicht als günstige Gelegenheit.

00:09:01: Es ist die perfekte Illustration dafür, dass der offensichtlichste Gewinner eines Trends nicht automatisch die beste Investition ist.

00:09:09: Manchmal verdient er lauter Gewinner am Boom am wenigsten und der stille Zulieferer weiter hinten in der Kette am meisten.

00:09:17: Also merkt ihr... Der offensichtlichste Profiteur eines Booms ist selten der, der am meisten daran verdient.

00:09:23: Frag nicht wer am lautesten wächst, frag wer am Ende die dickste Marge hält!

00:09:29: Den am Ende zählt.

00:09:30: nur Denk wie Buffett, kauf wie Buffet und vor allem investiere nur in das was du wirklich verstehst.

00:09:37: Vielen Dank fürs Einschalten und bis zur nächsten Folge!